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与洪灏对话:上证指数看到3600贵州茅台今年不再是“价值投资”！

划重点：

2021年有前景的价值部门包括金融、工业、能源、可选消费、原材料和一小部分科技。

价值是一个动态的概念，投资贵州茅台肯定不是价值投资。

新的肺炎疫情可能只是这个经济周期结束的开始。今年，美国经济将再次进入减速下滑阶段，伴随着巨大的市场波动。

4.美股新能源汽车公司已经经历了泡沫，后面的走势可以参考2000年整个市场的走势。

5无论是a股市场还是美股市场，用850日线预测市场走势都是非常有效的

作者：后场村芒格

对话嘉宾：洪灏，国际交通银行董事总经理兼研究部主任

最近两周，随着大幅上涨，a股市场再次点燃了投资者的热情。但面对基金持股直冲云霄，市场已走出“股灾”，大部分投资者出现“技能恐慌”，迷失在资本市场。

2021年应该投资哪些板块，以贵州茅台为代表的白酒类股是否还能买，美股创出新高后是否存在大跌风险？带着疑问，腾讯财经邀请了交通银行国际部董事总经理兼研究部部长洪灏为投资者解答问题。

《预测》的作者洪灏在对话中表示，2021年前景看好的价值领域包括金融、工业、能源、可选消费、原材料和一小部分科技。价值是一个动态的、相对的概念。股票以前是价值股，现在可能不是了。现在投资贵州茅台肯定不是价值投资。

在新能源汽车领域，洪灏认为像特斯拉和威来这样的优秀公司正在引领新能源革命，并且已经显示出足够的生存能力。至于相关公司是否存在泡沫，肯定是泡沫，但泡沫也反映了人类对未来社会发展的希望。新能源汽车可以参考2000年整个市场的走势。以下是采访记录。

2021年，价值股将回归茅台，不再是价值投资

腾讯财经：你在2021年的展望中提到，2021年，价值股将王者归来。你如何定义价值？

目前，我们定义的洪灏：,价值部门包括许多长期被遗忘的低估值周期性部门。在经济复苏阶段，周期性行业将率先复苏。

与增长和价格相比，价值是一个相对的概念。对于“价值”，我们不简单粗暴的定义为低估值，但目前低估值板块只是周期板块。

2021年腾讯财经：看好哪些行业？

洪灏：主要包括金融、工业、能源、选择性消费、原材料和一小部分科技，这些都是价值部门。

腾讯财经：循环盘包括白酒吗？白酒行业也有一定的周期性。另外，过去一年增长不错的贵州茅台、海天叶巍、五粮液等消费类股，也在你定义的价值股之列？

在洪灏：,这些不是价值股，因为价值是一个动态的概念，也是一个相对的概念。所以一只股票可能曾经是价值股，但现在不是了。现在你肯定不是在投资贵州茅台，不要想了。

腾讯财经,：,你预测上证指数将在2021年从2900点运行到3600点。你是怎么预测的？

洪灏：2020年，我们预测沪指会在2700到3000，实际点位是2650-3450。当行情跑到3450的时候，很多人问我

要不要上调指数预期点位。

其实，中国股市30年的历史，沪指真正超过3600点其实是很少的，千万不要根据现在的市场点位去预测未来市场会怎样，我相信沪指运行的上限为3600点是一个比较大概率的事件。

不要过分关注指数的点位，更多的投资机会在于市场的结构性的变化，过分关注指数点位会因小失大。

腾讯财经：如何看待最近几个月白酒股的大涨？

洪灏：从业绩表现看，白酒股的盈利比较好的，所以现在的表现也反应了疫情期间白酒股展现出来的韧性，是市场对它的肯定。白酒板块已经呈现一定的泡沫，但泡沫可以越吹越大，如果白酒板块的钱已经赚到了，可以尝试下别的板块。

美股短期没有大幅下跌的风险 新能源车走势参考2000年市场

腾讯财经：如何看待疫情期间，美联储宽松的货币政策？

洪灏：新冠肺炎疫情很可能只是这轮经济周期结束的开始，今年美国经济将再次进入放缓衰退的阶段，并同时伴随着巨幅的市场波动。

这是因为美联储史无前例的货币政策将带来经济恶果，这些救市的成本最终将反馈到实体经济上。

比如，经济里通胀的压力大幅飙升，增长却止步不前，最终形成一个滞涨的，甚至是恶性的通胀环境。在这样的环境里，股债双杀。

腾讯财经：特斯拉和中国新能源新能源汽车新势力在美股近期大涨，您看好行业前景吗？估值是否已经高了？

洪灏：像特斯拉、蔚来，都是很大的公司，正在领导新能源的革命，且已经表现出来了足够的生存能力。

新能源汽车未来会发生什么样的变化，市场已经不断在验证，大家千万不要把它简单当成一个汽车公司来看，并不是一个新的汽车公司去替代一个旧的汽车公司，所以不要用汽车公司的估值做对比。

至于相关公司现在有没有泡沫，那肯定是泡沫，但泡沫的产生也反映了人类对于未来社会发展的一种希望。新能源汽车可以参考一下2000年整个市场的走势。

腾讯财经：美股在连续创新高后，近期存在泡沫破灭大幅下跌的可能吗？

洪灏：不会。

腾讯财经：美股的科技巨头为什么涨的这么好啊，不断的创新高？

洪灏：主要有三方面因素：第一，这些巨头盈利能力比较强，在疫情期间的表现得到投资者足够的肯定。第二，美股的科技巨头未来依然有盈利增长的空间。第三，美联储一直在放水。

腾讯财经：美国最近监管有出外国公司问责法，主要是针对中概股，这个您能给中概股的投资者一些建议吗？就是这个法律对于中概股会有多大的影响？

洪灏：中概股已经开始回归香港市场，这其中影响更大的是美股投资者，因为失去了投资优质中概股的机会，对于国内投资者而言，影响有限。

腾讯财经：黄金作为避险资产，现在值得投资吗？

洪灏：黄金在任何时候投资都是正确的！

腾讯财经：如果说今年美股出现比较大的跌幅的话，是否会对A股造成比较大的影响？

洪灏：肯定的，今年就是属于比较明显的例子。

中美经济运行的短周期约850个交易日 市场的运行存在一定程度的可预测性

腾讯财经：您刚出一本书叫《预测》，资本市场是可以预测的吗？

洪灏：预测市场，本质上就是要找到一些市场的运行规律，并假设在预测未来的时候，这些历史规律会保持不变。我多年以来的研究结果表明，尽管难度很大，但是市场的运行在一定程度上是可以预测的。

一般来说，市场趋势一旦开始，就将沿着一定的轨迹，在一定的时空里运行到极致，然后反转。市场的运营似乎有一个内生的周期，而这个内生的周期很大程度上是由人的预期来驱动的，央行的货币政策并不能改变周期的运行，反而使市场预期的形成更加极端。

市场的可预测性，也是有前提条件的，正常情况下市场往往反映经济的基本面。关于基本面的信息无时不变，并在有组织。有秩序的交易市场里迅速反映在股票定价里。

由于基本面消息的出现时随即的，因此每天股票价格的波动似乎是无序随即的。也就是说，市场在很短的时间里，几乎是无法预测的。

腾讯财经：一个经济周期大概是多久呢？

洪灏：通过量化研究发现，中美经济运行的短周期为3-3.5年，在周期运行的时候，大量的宏观经济变量同时以大致固定的速度向一个方向运行。

一个3.5年的短周期里大约有850个交易日，以850日线预测市场的趋势非常有效。对上证指数来说，这条简单的850日线在过去近30年的每一个关键的拐点，都形成了一个支撑或压力的点位。850日线对美国的道琼斯和标普指数同样适用。

腾讯财经：前些时间芒格接受采访时说不怎么关注宏观指标的。

洪灏：不可能的。

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