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赵、景顺:拜登当选是为了受益于新兴市场资产 他最看好的是2021年的“中国股票”
展望2021年，赵认为，中国仍然是少数几个预计在今年内实现正增长的经济体之一，预计中国经济的表现将优于世界，因此我们对在各种证券交易所上市的中国股票持乐观态度，包括a股、h股和美国存托凭证(ADRs)。
规划：王慧
随着新冠肺炎疫情的影响和全球市场的剧烈震荡，2020年注定是令人印象深刻的一年，就连沃伦巴菲特也惊呼“再见”。
展望2021年，美国股市还会上涨多久，目前是否存在泡沫？拜登当选对全球资本市场有什么影响？明年a股、港股、美股哪个市场更值得投资者关注？为此，腾讯财经推出《投资策略展望2021》系列访谈，本次对话嘉宾为京顺亚太(不含日本)全球市场策略师赵。
关于美国股市是否存在泡沫，赵认为，自3月份触底以来，道琼斯工业平均指数、标准普尔500指数和纳斯达克综合指数上涨了60%以上，但我们认为目前不存在泡沫。近期牛市主要来自成长股。2020年，纽约证交所FANG指数上涨78%，而大盘仅上涨11%。
赵表示，目前科技股估值贵，标准普尔500指数科技股价格是未来12个月预期利润的21倍，比过去25年的平均水平高出约24%，与其市值成正比(科技巨头占比较大)。但如果按等权重计算，标普500指数的市盈率约为17倍，比长期平均水平高10%左右，说明股票估值并不便宜，但也不算太高。
关于拜登当选的影响，赵姚婷表示，拜登当选后对中国的态度将更加谨慎。我们可以看到，VIX (Market Volatility Index)已经开始下跌，这对新兴市场，尤其是亚洲新兴市场的资产是有利的。
展望2021年，赵认为，中国仍然是少数几个预计在今年内实现正增长的经济体之一，预计中国经济的表现将优于世界，因此我们对在各种证券交易所上市的中国股票持乐观态度，包括a股、h股和美国存托凭证(ADRs)。
美股市场没有泡沫，但科技板块涨势可能会放缓
腾讯财经：在宽松的货币政策和大规模财政刺激下，美股不断创出历史新高。你如何看待美国股市的前景？目前有泡沫吗？
赵：市场越来越相信，美联储的立场已经变得更加宽松。美联储预计近零利率将维持到2023年，并强调利率将长期保持低位。与此同时，美联储扩大了量化宽松的基础范围，使未来更容易扩大数量和规模。在9月份的联邦公开市场委员会会议上，美联储决定通过扩大交易量和规模来“促进宽松金融环境的形成”。这使得美联储可以在未来更灵活地增加量化购买的数量。
至于美国股市的前景，宽松的货币政策和大规模的财政刺激计划应该会导致美元持续走软，这通常有利于资产价格，这意味着美国的风险资产将保持良好的表现。美国股市上涨，道琼斯工业平均指数首次突破3万大关，主要得益于新冠肺炎肺炎疫苗研发前景看好。
自3月份触底以来，道琼斯工业平均指数、标准普尔500指数和纳斯达克综合指数上涨了60%以上，但我们认为目前不存在泡沫。近期牛市主要来自成长股。2020年，纽约证交所FANG指数上涨78%，而大盘仅上涨11%。
目前科技股估值贵。标准普尔500指数科技股价格是未来12个月预期利润的21倍，比过去25年的平均水平高出约24%，与其市值成正比(科技巨头占比很大)。但如果按等权重计算，标普500指数的市盈率约为17倍，比长期平均水平高10%左右，说明股票估值并不便宜，但也不算太高。
考虑到过去一年成长股和价值股的估值差距，受疫苗研发乐观消息、低利率和财政刺激计划的影响，传统行业和周期性股票的估值差距可能在未来几个月缩小。随着新冠肺炎经济逐渐摆脱肺炎疫情的影响，科技行业的上升趋势可能会放缓。我们仍然对该行业的长期前景感到乐观。数字化和电子商务的兴起，5G升级周期的到来，将带来巨大的结构性变化。
拜登当选利好亚太区等新兴市场资产
腾讯财经：美国大选是市场持续关注的话题之一。你认为拜登的当选会对资本市场产生哪些影响？
赵：我认为，随着政治不确定性的消除，我们将看到投资者从国债和美元等避险资产转向股票等高风险资产。虽然民主党未能“完全获胜”意味着刺激计划最高可能不超过1万亿美元，但参议院的分裂也表明，将公司税从21%提高到28%的提议不会获得通过。再加上低利率，将有利于美股，吸引资本进入美国市场。
考虑到目前国会的僵局，短期内不太可能收紧金融业监管，但毫无疑问，政府将采取更多行动解决与种族平等、气候变化和反垄断有关的监管问题。
2021年，预计美元对亚洲新兴市场货币的汇率将比目前水平有所下降，因为拜登当选后对中国的态度将更加谨慎。特朗普政府一直坚持的让亚太市场非常紧张的尖锐言辞将不复存在。我们可以看到，VIX(市场波动指数)已经开始下跌，这应该有利于新兴市场，尤其是亚洲新兴市场的资产。
中国经济稳健复苏，明年最看好中国股票
腾讯财经：展望明年，在经历了2020年的剧烈震荡后，你如何看待2021年全球市场的走势？a股、港股、美股哪个市场的机会更大？
赵：我们的基本假设是，全球经济将继续复苏，尽管速度不同，而且会放缓。在这种情况下，我们假设一种有效的疫苗将在2021年下半年上市并投入使用。在这种情况下，我们预计2021年初商品经济仍将跑赢服务业，服务业将录得较为稳定的反弹，直至下半年疫苗投入使用。
中国仍然是少数几个预计今年内实现正增长的经济体之一，因此我们预计中国经济的表现将优于世界。3月份以来，感染率曲线基本持平。随着国内消费持续升温，复苏势头不断增强。我们看好中国，因为中国经济已经进入稳步复苏阶段。个人消费最有力的指标零售额数据连续三个月录得正增长，11月制造业最新PMI也超出预期，升至52.1，表明经济的供给侧和需求侧同步反弹。
事实证明，中国的供应链没有受到新冠肺炎肺炎疫情的影响，预计中国将因世界其他地区生产中断而继续扩大市场份额。工业利润增长强劲(10月份增长28%)，表明地区资本支出将进入内需驱动的上升周期。这个市场主题应该在中长期内带动中国股市走高。我们看好在各种证券交易所上市的中国股票，包括a股、h股和美国存托凭证(ADRs)。
A股估值仍比较合理，明年最看好科技和消费板块
腾讯金融：许多投资者预计a股市场将全面牛市
赵：考虑到中国经济稳步反弹，我们预计2021年中国a股市场将继续保持良好表现。特别是，中国的“双循环”模式强调技术本地化、数字化和国内消费，预计这将促进技术和消费部门的强劲表现。
在消费领域，中产阶级正在增长，有望超过美国。强大的电子商务平台也为中国非必需品消费品公司提供了一个完美的跳板。中国国内消费只占名义GDP的40%，而美国是60%。我们相信这个差距会逐渐缩小。
尽管最近有所上涨，但a股的估值仍然合理。截至9月底，在岸沪深500指数市盈率比标普500指数低40%左右，为2014年4月以来最大缺口。零售情绪的改善推高了周转率。相比2015年的股市暴涨，目前的市场基础更加稳定，融资融券远不如当年。
全球资本正在回流中国股市，外资参与让A股更稳健
腾讯金融：京顺资产在国内培育了28年。近年来，随着外资管理巨头纷纷进入中国，以鲁岗通为代表的“北行资本”影响力日益增强，外资会给a股市场带来哪些变化？
赵：很多全球机构投资者都把中国市场作为长期投资目标，最近还在不断提高对中国的配置比例。我们在中国的交流和参与活动也日益增多。目前，沪深港通累计净资本流入已经从3月份的全球抛售潮中反弹，达到历史新高，标志着全球资本正在回归中国股市。
过去，a股市场的人气更多的是由个人投资者和短期基金驱动的。但是，随着更多的外国投资者注入长期资金，我们相信外国投资者的参与将使a股市场更加稳定。