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格陵兰岛高负债抢劫案:美元债务下降只是开始？

第二次混合改革后，绿地控股仍然是一个谜。有分析师认为，引入金融领域的央企更有可能进行战争投资，尤其是保险基金。

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对于已经处于舆论和投资信心崩溃边缘的绿地来说，已经无法再添新的风头。

中房报记者 许倩丨北京报道

绿地控股集团最近一直有负面消息。“三条红线”警示了整条线，很多项目停止维权，供应商催债，资产被出售，很多美元债券暴跌，导致市场信心大跌。

最新公开消息是，绿地即将上架231亿元商业资产套餐，商业项目曝光推荐来自集团旗下的“商业一号”楼盘书。这可能是拯救自己最快的方法之一。

但绿处急于否定其“自救”的意图。

绿地控股一位工作人员表示，楼书是参加“双十一”网络活动的信息汇总，不是集团层面的，也不是出售资产的概念。绿地控股也表示，这些商业项目是待售物业，出售商业项目很正常。公司年销售额的30%来自商业地产销售。

此外，格陵兰也在努力寻找战斗。据市场消息，格陵兰岛一周前召开投资人会议，称混改将于今年春节前完成，战争投资人将引进有金融背景的央企。

11月19日上午，绿地控股与债券投资者召开电话会议，但细节未透露。但年底将迎来债券集中赎回期，其中约88.7亿元债券将于12月到期，明年1月到期的负债将略超过81亿元。这些都是急需偿还的债务。对于已经处于舆论和投资信心崩溃边缘的绿地来说，已经无法再添新的风头。

负债高企

资本市场总是对风险最敏感。市场信心的缺失，让格陵兰陷入了“股份与债务双杀”的境地。一方面，绿地股价接连下跌，市值大幅缩水；另一方面，债券也在下跌。

根据11月19日的数据，绿地控股的几只美元债券暴跌。其中，2024年到期的利率为5.875%的美元债券每股下跌2.5美分，为3月19日以来最大跌幅；2025年，到期利率为7.25%的美元债务每股下跌2.9美分，为历史最大跌幅。前一天，绿地控股2023年到期利率为6.125%的美元债务也出现下跌，每股下跌1.9美分至92.1美分。

美国债务下降的背后，反映了格陵兰岛的高债务危机，使投资者失去信心。

“最近有很多关于绿地的负面消息。投资者担心绿地会出现债务违约，折价出售，导致美元债务下降。”协综战略管理集团的联合创始人和高级房地产金融分析师黄立冲告诉《中国房地产报》记者。在它看来，格陵兰是最容易出现债务违约的公司之一，这也代表了一些机构投资者的观点。

监管部门设定的房地产融资“三条红线”，暴露了绿地控股的高负债问题。

绿地控股第三季度报告显示，截至2020年9月30日，公司负债总额为1.03万亿元，较年初增长1.77%。短期和长期计息负债分别为1029.84亿元和2206.85亿元，长期和短期计息负债比例为2.14。公司账面货币资金805.72亿元，同比下降2.2%，短期负债难以覆盖。

以“三条红线”为标准，截至2020年9月30日，公司扣除预付款后的资产负债率为82.38%，比年初提高1.58个百分点；净负债率183.45%，比年初提高27.85个百分点；这

事实上，绿地控股近年来咄咄逼人的扩张路线已经为其高负债铺平了道路。其资产负债率自2015年以来一直居高不下，长期徘徊在88%左右，远高于80%的行业平均水平。

高负债必须有高周转率才能实现去负债，否则就会陷入资金链的危机。根据嘉里研究中心的数据，2020年1-10月，绿地控股全面销售2413.8亿元，同比下降10.3%；10月份全口径销售额235亿元，同比下降6.4%。2019年，绿地签约销售金额达到3880亿元，仅比2018年同期增长0.1%，为全年销售目标的77.6%。

就在上个月，一个组织发表文章《绿地，请付款》公开向格陵兰集团西南分部讨债。文章征集的广告费只有7.5万元。很快，文章被删了。

自救不易

一些分析师表示，债务危机的可怕之处不是债务的巨大规模，而是债务的螺旋上升。债务螺旋通常被理解为信用崩溃的连锁反应。如果一个企业的债务危机突破了社会金融信用的基石，导致资产价格整体暴跌，那么即使是一个资产负债表健康的企业，也有可能陷入债务螺旋，倒闭，最终导致金融危机。

这不是危言耸听。绿地的当务之急是如何自救。

此前，据报道，绿地控股集团的一份商业项目建议书显示，绿地集团计划出售27个房地产项目，包括上海和江苏的14个项目，总售价为231亿元人民币。在推荐的项目中，有很多地铁上层建筑综合体、具有市中心区位优势的成熟商圈物业等。

绿地回应称，绿地出售商业项目很正常，绿地年销售额的30%来自商业物业的销售。准确地说，这些商业地产不能被称为资产，而是像住宅地产一样的可销售地产。

如果27套商业物业能够顺利出售，绿地的现金流压力将大大降低。但是这么大规模的资产能否在短时间内找到一个接收方，并以好的价格卖出，目前还不得而知。毕竟，在目前整个房地产行业的减债中，恐怕任何企业都很难有现金和勇气赢得如此大的投资。

环境投资IP Global首席经济学家白文喜评论说，当现金流很关键的时候，资产急于变现，别人在压价，往往开出的价格还不到预估值的10%，是时候做决定了。绿地是否像万达当初那样有勇气和能力去战斗和自救，是否能像白骑士那样有强大的外援，决定了绿地是否能挺过这场危机。

第二次混合改革后，绿地控股仍然是一个谜。有分析师认为，引入金融领域的央企更有可能进行战争投资，尤其是保险基金。

审读：戴士潮

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